2025年12月5日，元创科技股份有限公司披露《首次公开发行股票并在主板上市招股说明书》等文件，启动深主板上市程序，证券简称：元创股份，证券代码：001325。

  IPO企业往往都是高新技术企业、行业翘楚，无不重视研发。而元创股份则与众不同，每个报告期的研发投入都只有区区几百万元，占据营业收入比重一直低于1%，实属罕见。

  《电鳗财经》研究之后发现，元创股份“五年一期”的研发投入都没有超过千万元，最高的970余万元，最低的470余万元。此外，该公司收入利润指标波动明显，被上市委重点要求揭示业绩下滑风险;资产盈利能力堪忧，加权平均净资产收益率下滑到“个位数”;申报上市期间，曾“暂停”一贯的现金分红策略;经营上依赖大客户，营收扩大的同时现金流受影响;产能利用率1:1“绑定”营收，募投项目前景存隐忧。

  元创股份的主营业务为橡胶履带类产品的研发、生产与销售，基本的产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板，是联合收割机、挖掘机、装载机、摊铺机等多种履带式农用或工程机械的行走部件，最终应用于农业生产、工程项目施工等领域。

  元创股份称其所属行业“市场增长潜力较大”然而从披露业绩看，该公司收入和利润指标波动明显，净利润整体下滑，体现资产盈利能力的加权平均净资产收益率更是从两位数降到了个位数。此外，即使临近上市，元创股份2025年的业绩预测也是增长乏力。

  据元创股份预测，2025年度预计实现营业收入141,415.80万元，较上年增长4.82%;归属于母企业所有者的纯利润是15,698.48万元，较上年增长1.50%;扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的纯利润是15,365.08万元，较上年增长2.38%。

  元创股份在招股书中称，随着农业机械化作业水平、工程施工精细化程度等的不断的提高，市场对橡胶履带的需求一直增长。依据相关统计数据，2022年全球橡胶履带市场收入规模为18.32亿美元，预计2023-2029年复合增长率为6.5%，2029年将达到28.64亿美元。2022年中国橡胶履带市场收入规模为7.1亿美元，预计2029年将达到11.23亿美元，年复合增长率达6.6%。

  业绩问题成为焦点，在“过会”文件中，上市委重点问询了元创股份的业绩，并要求其“充分揭示业绩下滑风险”。

  根据《深圳证券交易所上市审核委员会2025年第19次审议会议结果公告》，上市委会议现场问询和需要落实的主体问题是：要求元创股份结合橡胶履带市场之间的竞争态势、在手订单及执行情况、调价机制、退货政策、原材料价格波动、技术水平和行业地位、下业发展的新趋势等，说明对2025年收入、毛利率、净利润的影响，要求其在招股说明书里面充分揭示业绩下滑风险。

  《电鳗财经》汇总了元创股份“五年一期”的研发投入数据，发现该公司每个报告期只有几百万的研发投入，占比营业收入的比例均没有超过1%，其研发投入规模和营收占比远远低于同行业公司金立隆和中策橡胶。

  元创股份将同行业企业分为两个层次，该公司属于“第一层次”，同层次的企业还有江西金利隆橡胶履带股份有限公司(简称“金利隆”)、中策橡胶集团股份有限公司(简称“中策橡胶”)、上海华向橡胶履带有限公司等。其中，金利隆曾于2022年6月申报上市，2023年7月终止撤回;中策橡胶已经于2025年6月在上交所主板挂牌上市，股票代码603049，因此这两家公司有公开披露数据，让我们做一些对比。

  金利隆招股书申报稿(2022年6月版本)披露，该公司各报告期(2019年、2020年和2021年)的研发投入分别为2,398.19万元、2,652.05万元和2,427.28万元，研发投入占据营业收入的占比分别是4.08%、3.78%和3.17%。

  从“热衷”分红到戛然而止，是为了配合IPO审核还是分红政策发生了变化?上市后，还会保持现金分红回报投资者吗?

  连续4年保持现金分红“好习惯”。《电鳗财经》查阅元创股份先后披露的8版“招股书说明书”数据发现，2020年度至2023年度，该公司均进行了分红，报告期合计分红4,536万元。

  据披露，2020年度、2021年度、2022年度、2023年度，元创股份分别1,008万元、1,176万元、1,176万元、1,176万元。而在2024年度和2025年上半年的报告期，元创股份不进行分红。

  申报上市企业大比例分红曾受高度关注，一边现金分红、分流资金，一边上市募资，着实值得商榷。但近期上市前分红已经被淡化，那么，元创股份的分红又是什么套路?

  《电鳗财经》注意到，元创股份在最新版的招股书中披露了“上市后三年内现金分红等利润分配计划”：如无重大投资或者重大现金支出等，每年现金分配利润不少于当年扣非净利润的百分之十，上市后三年现金方式累计分配利润不少于上市后三年累计扣非净利润的百分之三十。

  元创股份披露了主要客户收入占比集中的风险。报告期各期，该公司来自前五大客户的出售的收益占据营业收入的比重分别为50.10%、46.56%、49.94%和53.01%，客户集中度相对较高。

  元创股份称，报告期各期，该公司第一大客户均为沃得农机，来自该客户的收入占公司各期收入的占比分别是22.54%、18.83%、24.26%和23.54%。预计在未来一段时间内，公司仍将存在对沃得农机销售占比相比来说较高的情形。

  以2025年上半年沃得农机的采购情况模拟测算，不考虑别的因素变动，沃得农机对元创股份的采购金额每下降1%，元创股份的营业收入将下降0.24%。

  元创股份表示，2025年前三季度，公司回款情况整体较上年同期有所改善，经营活动产生的现金流量净额转为正数。但2025年三季度，元创股份经营活动产生的现金流量净额为负数，还在于当期沃得农机等境内农用履带客户收入同比有所增长、相关客户回款进度较慢所致。

  据招股书，元创股份这次募集资金大多数都用在橡胶履带及履带板生产基地、技术中心项目建设和补充流动资金，项目投资总额79,655.61万元，拟使用募集资金48,513.17万元。

  元创股份的产能利用率对营业收入的影响是1:1。以2025年1-6月的产能利用率、主要经营业务收入、农用履带和工程履带收入等情况模拟测算，元创股份橡胶履带产能利用率每下滑1%，对主要经营业务收入的影响幅度约为1.01%。

  元创股份表示，募集资金投资项目存在收益没有到达预期及折旧摊销费用增加的风险。该公司产能利用率曾一度下滑。

  报告期内，受“国三”改“国四”排放标准切换对农机市场需求造成短期抑制、公司降低生产排产节奏并加大对前期库存消化速度等短期因素以及产能计算方式等影响，元创股份2023年橡胶履带产能利用率自2022年的88.32%下降至71.90%。2024年、2025年1-6月，该公司橡胶履带产能利用率回升至前期高位，分别为91.41%、92.38%。